在一场 AI 峰会上，奥特曼与阿莫代伊拆开牵手

文丨苏扬

剪辑丨徐青阳

OpenAI 和 Anthropic 的上市竞速，是硅谷最受和顺的一场 IPO 竞赛。

两家公司皆不念念落在对方背面，皆但愿在 2026 年年底前完成 IPO，但在争夺"大模子第一股"这个头衔的背后，它们的财务情状和里面节拍存在显著互异。

OpenAI 首席推论官奥特曼但愿尽快上市，但他的首席财务官以为公司还没准备好。Anthropic 的收入增长快，但一样面对宏大的狡计资本压力。两家公司皆依赖大范围的算力干涉来保管竞争力，而这种干涉的酬金周期并不细目。

01 OpenAI 的里面不对

奥特曼但愿 OpenAI 最早在本年第四季度上市，但笔据 OpenAI 在最新融资轮次前向投资者展示的障翳财务文献，该公司预测在开动产生正向现款流之前，累计吃亏会跳动 2000 亿好意思元。

一份财务文献炫耀，OpenAI 预测 2028 年算力开销将达到 1210 亿好意思元。即便往常销售额险些比前一年翻番，该公司预测仍会吃亏 850 亿好意思元。这种吃亏范围在上市公司中极为萧疏。

OpenAI 收入阶梯图

但首席财务官萨拉 · 弗里尔（Sarah Friar）的概念与奥特曼不同，她不以为公司能在 2026 年准备好上市。

萨拉 · 弗里尔的情理是：经过性和组织性的责任尚未到位，开销情愿带来的风险太大。她也不细目 OpenAI 是否需要在将来几年干涉那么多资金获取 AI 作事器，以及增速已放缓的收入能否提拔这些情愿。

此外，亚马逊和英伟达面前在 OpenAI 捏有荒谬范围的权利，动作强绑定，强对赌的"计谋鼓励"，也可能影响其上市时机。

至于 CEO 和 CFO 的不对，在公开场面，弗里尔则特意淡化处理，仅仅强调 IPO "面前不在琢磨范围内"，因为 OpenAI 仍在勤勉"让公司达到与咱们现时范围相匹配的捏续升级状态"。

从 IPO 的作风，不错看出来奥特曼和弗里尔之间出现了一些玄机的变化。

2025 年 8 月，弗里尔住手平直向奥特曼讲演，转而向菲吉 · 西莫（Fidji Simo）讲演，后者其时加入担任 OpenAI 行使业务的负责东谈主。这种安排在大公司中并不常见，首席财务官世俗平直向首席推论官讲演。

多位与弗里尔同事过的东谈主士向《The Information》透露，奥特曼将她排斥在某些与公司财务盘算推算相关的语言除外。举例，最近几个月，奥特曼与 OpenAI 最大投资者之一的负责东谈主决策作事器开销时，弗里尔并未在场。而之前对于并吞话题的语言，她曾参与其中。

另一位参加本年纪首 OpenAI 高层会议的东谈主士示意，会议波及要紧财务决策，弗里尔未被邀请，这一样不寻常。

值得谨防的是，弗里尔擅自抒发的恐惧，与 Anthropic 首席推论官达里奥 · 阿莫代伊（Dario Amodei）最近的公开言论颇为相似。

阿莫代伊本年 2 月在一个播客里说："就算时刻的确按照我预测的最快速率在发展，收入能不可跟得上还不好说。但问题是，你买数据中心是按照（预期收入的）阿谁节拍来的。要是你的判断差了一两年，那可能即是没顶之灾。"

阿莫代伊以为，即便只判断错了一年，或者增长率不是十倍而是五倍，效力即是收歇。他接着补充："我有点嗅觉，有些公司梗概没细致算过这笔账，他们根柢不知谈我方扛着多大的风险。"

有些公司指的是谁呢？

02 Anthropic 在好意思化报表？

从《华尔街 · 日报》获取的财务数据来看，Anthropic 的收入增长势头比 OpenAI 更猛。

它的年化收入照旧跳动 300 亿好意思元，而 2025 年底时这个数字约为 90 亿好意思元。本年 2 月文牍 G 轮融资时，Anthropic 示意有跳动 500 家企业客户的年化开销跳动 100 万好意思元。面前，这个数字已跳动 1000 家。

不到两个月内翻了一番。

OpenAI 与 AnthropicAI 利润对比

笔据《华尔街 · 日报》统计的数据，即便包含进修资本（柱状图），Anthropic 在 2028 年就能竣事盈利，而 OpenAI 需要到 2030 年；而要是不包含进修资本（线图），Anthropic 在 2024 和 2025 年就基本竣事盈亏均衡。

日本瑞穗金融集团（Mizuho）的分析师筹谋，博通 2026 年从 Anthropic 获取的 AI 收入将达到 210 亿好意思元，抢庄牛牛app2027 年为 420 亿好意思元。

OpenAI 与 Anthropic 不同行务部门年化收入

需要指出的是，两家公司在收入狡计上存在互异，导致 OpenAI 的收入增速不如 Anthropic 迅猛。

一个要害的处所在于—— Anthropic 将其通过云合营伙伴进行的时刻销售计入收入，而 OpenAI 不计入，这会让 Anthropic 的账面收入显得更顺眼，而 Anthropic 回答称，这妥当法子管帐实务，因为公司是往复中的主体。

另外，天然理论上说怕收入跟不上，Anthropic 从没暂停过算力干涉。

笔据 Anthropic 官方泄漏的信息，面前照旧与谷歌和博通签署了新公约，将获取数吉瓦容量的下一代 TPU 算力，预测从 2027 年开动上线。绝大大量新增狡计关节将设在好意思国。Anthropic 首席财务官克里希纳 · 拉奥（Krishna Rao）称这是"迄今为止最遑急的狡计干涉情愿"。

推理资本是另一项千里重包袱。

两家公司每年破耗数十亿好意思元处理用户查询，这部分资本面前占各自收入的一半以上。不外这一比例预测会随时辰推移下落，标明时刻运行资本正在镌汰。

OpenAI 与 Anthropic 解放现款流对比

ChatGPT 的糜掷级用户收入天然范围相对较大，但付用度户仅仅很少的一部分，换句话说更多的推理资本莫得漂浮为收入。Anthropic 的情况稍好，大部分收入来自企业客户。

OpenAI 发言东谈主示意，公司支捏免用度户是为了促进时刻提高，并不错通过告白或漂浮订阅用户等形势收成，该发言东谈主强调公司优先琢磨增长而非利润。

03 订价款式的逆境

大模子公司若何订价才智幸免吃亏，是一个尚未科罚的问题。

小米大模子负责东谈主罗福莉最近在一篇帖子等分析了这个问题。她以为Claude Code 的订阅系统瞎想小巧，但可能并不收成，致使在亏本——除非 Anthropic 的 API 利润率能达到 10 到 20 倍，她对此示意怀疑。

"在单个用户查询中，某些封装用具会发起多轮廉价值用具调用，每轮皆是寂寞的 API 肯求，每个肯求皆佩带超长的高下文窗口，世俗跳动 10 万 token。即使有缓存射中也很浪费。"罗福莉说。

笔据罗福莉的狡计，每个查询的内容肯求次数是 Claude Code 自己框架的数倍。换算成 API 订价，真实资本可能是订阅价钱的几十倍，这是一个"宏大的深坑"。

罗福莉说，"大语言模子公司在找到既能合理订价又不至于吃亏的方法之前，不应盲目打价钱战。"

她以为，以极廉价钱出售 Token、同期为第三方封装用具绽开大门，对用户看似成心，实则是一个罗网。"把 token 卖得极低廉，同期对第三方 harness 翻开终南捷径，对用户看起来很好意思好，但这是一个罗网。要是用户把谨防力皆浪费在低质地的代理 harness、不牢固且逐渐的推理作事、以及为了降本而左迁的模子上，最终照旧什么皆作念不成——这对用户体验和留存皆不是健康的轮回。"

04 结语

OpenAI 和 Anthropic 皆在争夺好意思国"大模子第一股"，皆与捏续融资和对赌关联，皆面对着要捏续不停烧钱，但生意酬金还没得到透顶考据的问题。

但二者境况又有显著的互异。

OpenAI 里面对上市时机存在不对，Anthropic 需要在收入快速增长的同期抛弃算力资本。而从行业的声量来看，Anthropic 的口碑开动大有反超 OpenAI 的势头。

不错说，在大模子探索的路上，莫得谁会是长久的第一，一朝时刻阶梯流弊，就有可能被竞争敌手超过。OpenAI 天然是第一个打开 ChatBot AI 助手的公司，但却无意在系数的业务上皆能时刻保捏率先。

内容上，从行业健康的角度来说，在算力资本捏续攀升、订价款式尚未熟识的布景下，若何构建可捏续的生意款式，谜底可能比"第一股"的头衔更遑急。

不外这个判断，要把讲故事的东谈主排斥在外。

（特约编译金鹿对本文亦有孝顺）牛牛app